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去年9月2日暂停申购后，中庚小盘价值表现一般，跌了3.3%，份额也缩水了1/3，从25.58亿份跌到了17亿份。5月份，他在直播中说“什么时候要扩大规模，什么时候要缩小规模”主要会考虑以下3个因素：（1）市场状况，就是现在到底是牛市还是熊市，高估还是低估，这是决定性因素。（2）资产流动性特征，小盘股的流动性很差，能容纳的钱也很有限。（3）自己的能力，是不是准备好了，对风险和机会的理解更充分了，基本面的研究是不是很透彻了，创造阿尔法的能力是不是足够强，能不能找到有足够阿尔法的公司。至于是规模缩水，还是发现了更好的机会，或者其他原因，不得而知。当然，这可能也不重要，比起为什么放开申购，大家更关心的可能还是放开申购后要不要买？01
丘栋荣的超额收益
中庚小盘价值定位中小盘，而中小盘又是比较容易创造出超额收益的地方，所以我们把中庚小盘价值和中证1000、中证1000指数增强基金都对比下，看丘栋荣有没有超额收益。图中绿色阴影部分是丘栋荣相对中证1000的超额收益，在那之前成立的中证1000指数增强基金一共有5只。中庚小盘价值涨了122.88%，是6只基金中收益最高的，而且领先第二名40多个点。即使是和中证1000指数增强基金比，丘栋荣也有非常明显的超额收益。去年5月21日到9月13日，中庚小盘价值涨了65.95%，5只中证1000指数增强基金就涨了20%多。去年5月份到9月份，中庚小盘价值净值往上猛拉了一波，其他时间相对5只中证1000指数增强基金的超额收益并不明显。丘栋荣重仓煤炭、有色、钢铁还有化工，而这几个行业刚好在那时候迎来主升浪。2019年4月以来，3年多时间里，丘栋荣之所以大幅跑赢其他5只中证1000指数增强基金，主要是因为去年5到9月份抓住了煤炭、有色等几个行业的主升浪。其他时间，中庚小盘价值和其他5只中证1000指数增强基金半斤八两。那未来呢？丘栋荣有没有可能再抓住某个行业的机会创造出超额收益？能买港股的中庚价值品质加仓了中国海洋石油（油气）、中国宏桥（电解铝）、兴发集团（磷化工）不能买港股的中庚小盘价值把兴发集团（磷化工）买成了第一大重仓股，同时继续重仓南山铝业（电解铝）。就未来不太长的一段时间来说，丘栋荣能不能大幅跑赢中证1000指数增强基金，关键看资源股咋走。中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益丘栋荣是在中证1000指数增强的基础上，再通过重仓某个板块获得更高的收益。从过往数据看，指数增强的超额收益他大概率能拿到，但重仓板块能不能再贡献超额收益就仁者见仁智者见智了。02
小盘股的投资机会
说完了丘栋荣相对小盘股的α（超额收益），再来说说小盘股的β，也就是小盘股整个板块的投资机会。绿色阴影面积是沪深300指数相对中证1000指数的超额收益，2017-2021年春节，超额收益往上走，意思是沪深300（大盘股）走势强于中证1000（小盘股）。2021年春节以来，超额收益往下走，意思是小盘股走势强于大盘股。我们看下2004年12月31日，沪深300、中证1000基准日以来大盘相对小盘的超额收益。2005-2008年，大盘股虽然没有持续跑出相对小盘股的超额收益，但也阶段性占优。2009-2015年，小盘股强势，市场风格持续了7年。2017-2021年春节，大盘股强势，持续了4年。“大盘-小盘”风格切换周期还是相对漫长的，在4-7年之间。2021年春节以来，小盘股强势风格也就持续了2年半，从过往风格切换周期来看，短期内似乎还是小盘股更强势一些。盘子越大，跌得越惨，盘子越小，涨得越好，市场风格还在小盘股这边。沪深300的PE百分位是42.38%，估值比过去10年中42.38%的时间高。中证1000的PE百分位是13.25%，估值只比过去10年中13.25%的时间高。单看PE百分位，和历史估值相比，似乎是中证1000更低估一些。大小盘分化已经没有那么极端，这种情况下，估值有参考意义，但意义也有限。也就是说，经济复苏或下行压力不大，同时市场流动性趋紧的时候，小盘股往往表现不好。当下，机构对宏观环境的判断是“弱复苏 + 低利率”，大规模宽松无望，但货币政策也不会大幅收紧，压制中小成长风格的宏观因素还没出现，中小成长风格也有望继续占优。2）猪价上涨带动CPI超预期上涨，倒逼央行收紧货币政策；3）第三个风险点就是，地缘政治升温打压市场风险偏好，这个我们今年深有体会。虽然大盘、小盘分化没那么极端了，小盘相对大盘的性价比也没有前段时间那么高了，但从宏观环境还有市场走势来看，短期内似乎还是小盘股更占优一些。03
（1）小盘相对大盘的性价比没有前段时间那么高了，但短期内似乎还是小盘更占优一些。（2）丘栋荣的表现也不差，即使没抓住去年5月到9月的煤炭行情，中庚小盘价值也算得上是一只优秀的中证1000指数增强基金，抓住了，那更是锦上添花。中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益没谁能保证丘栋荣重仓的这个板块就一定能贡献正的超额收益，也可能是负收益。就目前来说，这个板块指的主要是资源股。所以要不要买，取决于你对资源股的态度，不认可，持仓更加均衡的中证1000指数增强基金可能是个更好的选择。中庚价值品质一年持有、中庚价值领航可以投港股，过去1年和今年以来的收益也最高。特别是中庚价值品质一年持有，设了持有期，基金经理操作更灵活，收益也更高。中庚价值灵动、中庚小盘价值不能投港股，过去1年和今年以来的收益也差一些。其中，中庚小盘价值，丘栋荣的定位是“中小盘 + 永远满仓”，大部分时间中庚小盘价值股票仓位都接近95%。中庚价值灵动灵活一些，会根据市场变化动态调整仓位。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《时隔11个月，这只基金终于开放申购，买不买？》
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