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7月27日晚上，负极材料龙头公司璞泰来公布了其2022年的半年报业绩，整个2022年上半年，璞泰来实现了营业收入68.95亿元，同比增加75.76%，归母净利润则达到13.96亿元，同比大增80.13%，达到此前业绩预告上限附近，符合市场预期。其中2022年第二季度表现更佳，璞泰来的二季度营业收入达到37.64亿元，同比增长72.38%，环比增长20.24%，归母净利润达到7.59亿元，同比增长72.42%，环比增长19.25%。此外，毛利率和净利率也都处于近2年的单季度高位，分别达到36.39%和21.92%。除此之外，同一时间璞泰来也公布了其定增募资计划，拟定增募资不超85亿元，用于自己的两大业务负极材料和隔膜业务的进一步发展，其中45.8%的资金运用于年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目，另外27.9%的资金用于年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化建设项目。

1、原材料成本激增，但负极业务盈利未受太大影响

具体分析璞泰来的下属业务，璞泰来的营业收入和利润占比前两位的业务依旧是是负极材料和基膜及涂覆隔膜，其中璞泰来的负极材料业务在整个2022年上半年实现出货量55,003吨，同比增长21.56%，基本上实现满产满销；实现主营业务收入320,428.67万元，同比增长35.48%，占总营收的46.5%，占比再次出现下滑（已经从2020年的68.7%降至2021年的57.02%，再到如今的46.5%）。

总体来看，今年上今年年初开始，由于政策影响多地出现限产，使得负极材料的原材料如石油焦和针状焦（石油焦主要用于制造低端人造石墨，而针状焦主要用在制造高端人造石墨）等供给出现减少，从而这些原材料的价格都有不同程度的上涨，导致负极材料的原材料成本的上升（其中石油焦价格从年初的3000元/吨左右涨至如今8000元/吨左右，涨幅高达166%，针状焦（油系）和针状焦（煤系）也各自从1万元/吨左右和9千元/吨左右涨至如今的1.4万元/吨和1.3万元/吨左右的价格，涨幅高达40%左右）。

此外值得注意的是，负极材料的另一重要环节石墨化方面，随着去年的石墨化项目在今年陆续投产，石墨化产能紧张的状态略有好转，加工费也逐步从最高点2.8万元/吨左右降低至如今的2.5万元/吨左右，但依旧比去年年底的最高2.4万元/吨左右的价格高出不少，所以负极材料的生产成本相比去年其实还是有所增加。

但是璞泰来通过稳步提高自身在造粒、石墨化、碳化等关键工艺的自给产能，逐步完善一体化产业链配套提升了综合产能和物料利用率，有效应对了在产能瓶颈和成本上的巨大压力，使得璞泰来的负极材料业务的盈利能力在今年上半年并未受到太大影响。

而且，目前璞泰来的石墨化产能已经达到6.5万吨，而内蒙紫宸兴丰二期的石墨化项目产能已经开始释放且持续在爬坡，今年年底达产后石墨化产能将达到11.5万吨，进一步提升了璞泰来的石墨化自给率，此外随着四川紫宸一期的10万吨一体化项目在未来的投产，璞泰来的关键工序自给率和产能规模还将得到进一步提升，从而减少持续的负极材料原材料成本上涨和石墨化加工费高价位的压力。

2、基膜及涂覆隔膜业务有望成为第二增长曲线

除了前文提到的负极材料业务，璞泰来的第二大业务就是基膜及涂覆隔膜业务，2022年上半年璞泰来的基膜及涂覆隔膜的营收和利润继续保持增长。2022年上半年，受下游国内动力电池客户排产量增长的影响，璞泰来的涂覆隔膜及加工出货量为17.29 亿㎡；然后转向从收入端来看的话，隔膜及涂覆加工业务实现主营业务收入157,884.51 万元，同比增长76.47%，占据璞泰来总营收的22.9%。

相比起隔膜行业的龙头公司如恩捷股份、星源材质等，璞泰来此前主要是以第三方独立涂覆隔膜加工商的身份介入隔膜领域，从隔膜厂和电池厂购买基膜来进行涂覆以赚取加工费，但显然璞泰来的隔膜计划并不仅仅局限于此，而是直接要做到基膜和涂覆一体化，除了四川卓勤一期的4亿㎡基膜和涂覆一体化项目建设在加速推进，本轮定增募资中璞泰来再次投资23.74亿元用于四川的年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化建设项目，未来有望在隔膜行业也占据重要地位（2021年璞泰来的涂覆隔膜加工量达到21.71亿平方米，占同期国内湿法隔膜出货量的35.19%）。考虑到多年璞泰来与下游客户的深度绑定关系，以及在涂覆隔膜产品的工艺技术等方面的协同合作，璞泰来在基膜及涂覆隔膜业务上的积极开拓和扩充有望在未来得到良好的渠道保障和盈利提升。