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即使每天最多只能买100元,也让金元顺安元启规模在半年内翻了一倍多。去年底,金元顺安元启的规模是5亿元,今年2季度已经变成了12.44亿元。这只基金太神了,明明是一只股票基金,却走出了“固收+”的曲线。过去3年,金元顺安元启涨了186.31%,同类排名前3%。更让人惊艳的还有基金经理(缪玮彬)超一流的回撤控制能力。2020年初、2021年初、今年以来的3次大跌,也就回撤10%左右,而且早早收复了失地。收益高、回撤小,最终基金净值曲线走出来是这个样子,如果不看右上角的收益,还以为这是一只“固收+”基金...01
基本情况
其实之前介绍过金元顺安元启,也介绍过这只基金的基金经理——缪玮彬。这个方法在2020年上半年之前用的比较多,之后用的就比较少了。基金是2017年底成立的,因为市场环境不好,直到2018年2季度,缪玮彬才试探性的建了20%的股票仓位,但看到市场继续跌后,他又把仓位卸下来了。直到2019年二季度,市场企稳后他才开始大规模上仓位,然后在2020年2季度把股票仓位降到70%,之后一直维持在这个水平附近。金元顺安元启前十大重仓股都是小盘股,而且主要是低估值小盘股,平均PE在30倍左右。金元顺安元启单只股票仓位不超过1%,十大重仓股集中度也不超过10%。也就是说,缪玮彬差不多是买了100只左右的小盘股,而且是等权重买入,单只股票仓位也比较接近。这么分散的结果就是,他没有特别重仓的行业,第一大行业仓位也就10%左右。缪玮彬把换手率控制在200%左右,平均持股周期半年。作为对比,丘栋荣中庚小盘价值的换手率也在200%左右,缪玮彬不是交易型选手。02
两个疑问
2018年就不用说了,差不多是全年空仓,躲过了大跌。前面说了,缪玮彬的平均持股周期是半年,换手不是特别频繁,巧的是他2020年、2021年的大回撤主要集中在1月份,可以回测下全部持仓股的预估回撤,然后和基金净值的实际回撤比较下,看他有没有在大跌前减仓。用全部重仓股预估的回撤,和实际回撤相差并不是太大。再和小盘、微盘股指数对比下,考虑到缪玮彬的股票仓位在75%左右,这个回撤差不多相当于指数的平均回撤。2020年下半年以来,缪玮彬回撤小和降仓位没有关系,主要是靠选股 + 极度分散的持仓。于是就有人猜了,缪玮彬莫不是在悄悄地做微盘股指数增强基金?(PS:微盘股指数可以简单理解为,除ST、*ST、退市整理股等以外的,市值最小的400只股票组成的一个指数。)2019年5月,缪玮彬加仓以来,微盘股指数实际上是跑输国证2000的,微盘股指数的跟踪价值有限。因为缪玮彬市值下沉的更加厉害,已经接近微盘股指数了。丘栋荣,我们熟悉了,小盘价值的代表基金经理,但他管的中庚小盘价值也就下沉到中证1000和国证2000之间。缪玮彬下沉的更深,金元顺安元启持股市值中位数28.83亿元,平均数35.72亿元,已经下沉到国证2000和微盘股指数之间了。小盘股里多成长股,所以中庚小盘价值重仓小盘价值股的同时,也买了不少小盘成长股。所以,缪玮彬真的就是在小盘股里挑价值股买入而已,不是在复制微盘股指数。03
神话还能持续多久?
管的明明是一只股票基金,但却走出了“固收+”的曲线。这和他重视价值(买低估值股票)、持仓极度分散有关,2021年春节后,市场风格开始向小盘倾斜,中证1000、国证2000表现都很惊艳,也吸引了很多人关注。但微盘股指数表现其实更惊艳,大跌后,国证2000还亏着,但微盘股指数已经创了新高。这就是过去几年的大趋势:市值越小、表现越好,也就是所谓的小盘风格占优。缪玮彬踩中了这个大趋势,获得了高收益。估值高,微盘股指数的估值(PE)大部分时间都在300倍左右。2019年4月到2020年2月,微盘股指数跌了50%,但中证1000和国证2000也就是巨幅震荡了一下。金元顺安元启虽然不是微盘股指数基金,但市值下沉的也比较深了,承担的风险也更大。也更加重视估值,只买价值股,十大重仓平均PE在30倍左右,就目前来看,他做的不错,把风险压制住了,但压制住不代表风险消失了。首先,分散仓位可以对抗单只股票暴雷的风险,但并不能对抗系统性下跌的风险。微盘股指数是一个等权重指数,400只成分股,单只股票权重0.25%,也很分散,但依然被腰斩过。其次,价值不是万能的,虽然买的主要是价值股,但从2020年初、2021年初,还有今年的3次大回调来看,平均30倍PE的金元顺安元启并没有相对300倍PE微盘股指数取得多少优势。过去几年,一众顶流跌下神坛,和市场风格从大盘向小盘切换有关。未来,如果市场风格重新向大盘切换,恐怕缪玮彬也会重蹈顶流的覆辙。(PS:金运顺安元启股票仓位75%左右,为了更好的对比,就把微盘股指数的跌幅乘了75%)也很优秀,取得高收益的同时,也压制住了风险,画出了一条漂亮的净值曲线,但漂亮曲线的背后也存在着巨大的风险,而这个风险恰恰是我们买入之前要认识到的。本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《业绩第一,限购50元,这只神基更难买了...》
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