新能源基金经理中，国投瑞银的施成一直有其一席之地，本轮也不例外。

阶段净值统计显示（根据choic终端），4月末至7月10日，施成管理的多只国投瑞银的基金，反弹幅度位列市场涨幅前10位。

在领涨基金经理一辈儿比一辈儿年轻的新能源领域，如施成这样的“资深跑者”还是很难得的。

(相关资料图)

也因此，他持续调仓的逻辑，对新能源大主题的看法也颇值得关注。

这些问题的答案，随着他管理的部分产品基金2季报的发布而初步揭晓。

看好国内需求占比较大的行业

施成在2季报中表示，预期三季度经济进入加速的上行阶段，尤其是成长行业的增长将会十分迅猛，并判断国内的供需双强。同时，他预期海外的供给和需求都趋弱。整个下半年的基本思路，由此展开。

在上个季度他提到，传统能源在未来的较长时间内，可能都没有较大量的供给，因此全球经济增速的天花板被能源供应总量所束缚。

考虑到二季度，国内经济受到阶段性冲击，而海外下半年存在衰退的可能，全年总量角度来看，能源约束的程度在一定时间内有所放松。在中国出台经济刺激政策的背景下，他认为下半年国内经济增长将提速。因此，主要看好来自于国内需求占比较大的行业。

供给上，他认为海外供给失速，将使得来自于海外的供给会低于预期。供应主要来自于海外的环节，其国内的供应商很有可能受益。供需关系很可能好于上半年。

回到投资上来，他最看好需求增量来自于国内，供给大部分由海外提供的环节。如果处于成长行业，由于需求本身的快速增长，其逻辑很可能继续强化。

盈利向上游转移在下半年仍会持续

而且，施成认为，盈利在持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩的状态在下半年仍然会继续。

由于资源品的瓶颈，最快也要到2023年底才能够缓解，所以只要需求向好，上游会赚取绝大部分产业链利润，这是客观规律，不以人的意志为转移。

从4月下旬开始，中下游的子行业和公司出现了较大幅度的上涨，并在6月涨幅超过了上游。他认为从行业传导顺序和美林时钟可以解释这一现象。

从美林时钟来看，经济周期从衰退——复苏——过热——滞涨，复苏阶段制造业更好，过热阶段资源品优势更大；从行业传导来看，下游订单上升——中游排产提高——上游资源短缺。只要是上游资源品供给有限，下游需求旺盛，那么这个演绎就是一个时间问题，最终行业轮动要回到上游。

重点关注储能、智能汽车等

在目前经历了新能源中下游股价的大幅上涨，他认为从流动性到行业基本面都支撑上游迎来行情。

从行业来看，投向仍然集中于光伏、锂电、半导体等具备快速增长动能的行业。目前来看，市场对于新技术方向的设备改进和资本开支更有热情。这是未来会重点关注的方向。

新能源汽车方面，依然看好电动汽车的销量较快增长，目前需求方面怀疑的人已经逐渐减少，但对于供给端资源品价格的进一步上行仍有争议。

施成认为由于国家刺激汽车消费，一二线城市出台了不少地补来推动，这些城市地补的规模明显缓解了上游资源涨价带来的压力，使得中国车企能够在全球范围内去采购更多的碳酸锂（这也会进一步推动锂价的上行）。

因此他认为，三季度发生新一轮上游涨价或是大概率事件。

新能源发电行业，目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。他仍然预期在三、四季度，硅料的供需矛盾会逐步缓解。目前情况下，观察到产业链部分环节的盈利能力兑现存在问题，因此并不倾向于硅料降价后，制造业环节的盈利将会上升。他依然判断新能源发电的最大受益者可能会是储能行业，将在适当的时候进行布局。

TMT行业，看好智能汽车。下半年预计，电动汽车行业仍然会受到锂资源的制约，一方面放量存在天花板，另一方面盈利会有压力。但从技术进步角度来看，由于dmi和增程式产品的进步，其在高油价和高锂价情况下充分受益，在今年二季度也出现了较大级别的行情。因此未来汽车行业，更关注产品的创新。并且由于在新能源汽车领域，目前不存在类似苹果给供应商留出丰厚利润的公司，认为整车环节是好于零部件的。

仍持有较多上游个股

从施成的持仓来看，反映了他上述的一些判断。

比如，他仍然持有不少的上游资源个股。

以国投瑞银新能源为例，十大重仓股中有6只为有色金属行业个股。

十大重仓股的调整看，科达制造、中矿资源、西藏矿业新入十大重仓股，盐湖股份、东岳集团、北方稀土退出十大重仓股名单。

份额基本稳定

施成在管的基金2季度业绩表现较为靠前，但资金未明显流入。

据choice数据统计，施成的在管规模约247亿元，这与1季度末约203亿元的规模有着明显的增长。

但是，这种规模的增长主要来自于净值的上涨。

以国投瑞银新能源为例，2季度涨幅超过21%，居同类前2%。

但是，该基金A类份额净申购约0.5亿份，C类份额净赎回约1.8亿份。但总体份额变化不大。