经过两个多月的上涨，A股赛道板块出现了一些交易过热迹象。

中泰策略分析师张文宇注意到，近期市场成交结构有所失衡，赛道板块成交额明显放大，与市场缩量形成了背离。

截至20220715，近两周前两名行业市场成交占比均为23.1%，该成交占比处于历史较高水平。

【资料图】

1）一级行业的成交热度来看，其中电新、汽车、军工三个行业合计成交占比进一步突破20%。相对行业自身成交热度而言，电力设备、汽车和基础化工成交占比临近历史峰值。

2）细分至二级行业，成交结构继续向热门赛道集中。近两周，电气设备、发电及电网、电源设备成交占比抬升居前，而大消费和非银板块的酒类、证券、房地产开发等成交占比回落居多。

与之相对应的是，市场估值分化程度也处在历史极值。

截至20220715，前5名行业大盘股相对估值历史分位均值本周继续小幅攀升0.2%，6个行业PB相对估值所处历史分位本周延续上涨并持续处于历史高位（历史分位大于90%），其中汽车、电力设备、基础化工和公用事业等行业相对估值分位大于96%，显示市场估值分化程度也已处在历史极端位置。

张文宇提到，成交结构是用来衡量市场健康程度的一个常用观察变量。

2021年以来，一旦市场成交结构的不健康程度开始凸显，往往都对应着阶段性调整的概率将明显抬升。类似阶段出现在2021年8-9月和11-12月，后续随着成交结构逐步收敛，指数都出现了不同程度的调整。

其提到的市场迹象与东吴策略的观点不谋而合。东吴策略姚佩团队认为，成长拔估值阶段结束。其给出的逻辑是：全球流动性紧缩、国内溢出流动性减少，部分赛道交易过热。

流动性方面，姚佩团队认为，近期央行OMO缩量叠加资金价格降幅趋缓，可能预示流动性最充裕的阶段即将过去：7月4日以来央行连续5天每天开展30亿元逆回购操作；DR007维持在1.6%附近低位，仍大幅低于政策中枢2.1%，但上周降幅有所趋缓。

当前美联储持续收水，全球步入紧缩周期，国内流动性同步边际收紧，同时随着国内疫后复苏、信用改善，实体吸纳流动性能力增强，溢出到股市的剩余流动性相应减少；

此外汽车、光伏目前交易热度已经达到74%、93%历史分位（2019年以来，下同），相对过热。

成长股“拔估值”阶段基本结束，往后股价进一步上行，有赖业绩持续高增，中报明晰之前建议警惕筹码风险。

姚佩团队写到，在类“繁荣后期”，市场可能保持整体震荡，消费蓝筹风格、基金重仓股策略占优。

类“繁荣后期”的行业选择：白酒、医药，关注即将披露的基金中报重仓股。若从历史上“繁荣后期”的共性来看，食品饮料、家电等消费白马股在信用&盈利持续上行，而流动性边际收紧阶段，因其盈利稳增特性，往往收益相对领先。这些行业与机构重仓股也有较大重合，买入基金重仓股的“抄作业”策略胜率也相应较高。

目前基金重仓行业主要分布于白酒、电子、医药、电气设备行业。结合宏观环境和交易热度，成长赛道行业电子、电气设备估值承压，家电目前交易热度已达97%历史分位。综合考量之下，白酒、医药可能是当下相对更优的选择，同时紧密跟踪即将披露的基金中报重仓股。