美国劳工部公布数据显示，美国6月未季调CPI同比升9.1%，预期升8.8%，前值升8.6%；季调后CPI环比升1.3%，预期升1.1%，前值升1%；未季调核心CPI同比升5.9%，预期升5.7%，前值升6%；季调后核心CPI环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.6%。

通胀续创新高，大幅超出市场预期

美国6月未季调CPI同比升9.1%，增速继续上升，创1981年11月以来新高；未季调核心CPI同比升5.9%，小幅回落但回落速度慢于预期。

CPI同比为9.1%，续创历史记录，较上月高0.5%，继续大幅超出市场此前的悲观预期。CPI环比录得1.3%，较上月增加0.3%，创1980年3月以来最高增速。核心CPI环比增速由趋缓转为上升，录得0.7%。

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能源、住房项以及食品项大幅拉升通胀

分项来看，首要贡献项为能源项。

能源项同比增速为41.6%，环比增速大幅上升，录得7.5%，能源项总同比贡献率3.60%，总环比贡献率为0.65%。能源商品项的主要贡献因素为发动机燃料中汽油，同比上升59.9%，环比上升11.2%，汽油同比贡献率2.89%，环比贡献率为0.54%。虽然由于市场担心货币紧缩与高通胀的环境将抑制经济增长与能源需求，汽油价格从六月中旬开始下跌，但6月汽油价格大幅仍高于5月。

若原油价格继续下跌，汽油CPI环比负增速或在7月出现。能源项中能源服务环比增速也进一步上升，主要由于虽然原油价格下跌对于天然气价格形成一定下行压力，但在全球供应受限的背景下下天然气价格上涨速度仍处于高位，推动了公共事业(管道)燃气服务增速进一步上升。

另一重要贡献项为除能源服务以外的服务项CPI中惯性较高的住房项。

不含能源服务的服务项CPI同比增长5.5%，环比增长0.7，同比与环比贡献率高达3.12%、0.40%。

其中，主要贡献因素为住房项，环比与上个月持平（0.6%），同比增加5.6%，同比贡献率为1.81%，环比贡献率为0.19%。而住房项上升主要由于其核心构成主要居所租金（反映租户租金价格）与业主等价租金（反映房主预计房子可以收多少租金）价格进一步上升，反映出持续上涨的房价在逐步传导至租房价格，未来租金价格预计将继续上升。

剔除能源服务后，服务类中运输服务项对于服务项CPI也存在一定贡献（同比与环比贡献率分别为0.52%、0.12%），同比与环比增速均上升，但其中，公共交通中的机票项环比转为下跌，但同比增速仍保持在高位，同比贡献率为0.26%，反映出虽然处于高位的燃料价格以及夏季较高的旅游需求仍在支撑机票价格处于高位水平，但由于季节性因素，此轮机票价格环比上涨或已结束。

其次，食物项CPI也进一步推升了通胀上涨。

食物项同比增速为10.4%，环比增速为1.0%，同比增速为1981年2月以来最高水平，环比增速为2020年4月以来新高，同比增速贡献率为1.40%，环比贡献率为0.13%，食品部分分项已出现环比增速放缓。

虽然俄乌冲突下，全球对于粮食出口的限制水平已趋平，联合国粮农组织披露的食品价格指数6月也已转为下跌，但粮食价格下降还需一段时间才会反映在CPI食品价格中，食品价格通胀大约滞后联合国粮农组织食品价格指数6个月。

较出乎意料外的是核心商品价格环比增速继续上涨，反映出的高粘性令人忧虑。

核心商品（除能源、食品以外的商品）方面，机动车项同比增速继续高位运行支撑核心商品项CPI增速。

即使由于上升的利率水平以及6月退税节奏趋缓，购车需求有所放缓，叠加汽车供应小幅上升，二手汽车和卡车项与新机动车项CPI环比增速进一步下滑，但其同比增速仍较高，仍对核心商品项CPI增速存在一定支撑。

实际上除了机动车项，其他商品较全面的价格上涨更令人担忧，即使在货币已大幅紧缩的背景下，通胀上涨在商品中的普遍性与惯性均较高。

通胀预期短期内跃升，美联储或将更快紧缩以锚定预期

未来通胀预计仍将高位运行，见顶时间或主要取决于大宗商品价格变动。

目前通胀已广泛蔓延至美国经济中，通胀的普遍性较高，尤其是核心商品。未来通胀的利好因素为大宗商品价格或将继续回落，叠加美国货币加速紧缩推动经济放缓，将进一步降低需求，进而抑制通胀。但通胀也仍存在较多的支撑因素：

（1）在劳动力市场持续保持紧俏的背景下，薪资增长较难下降，对于通胀，尤其是服务项通胀构成坚实支撑；

（2）房价持续上涨将继续传导至租金价格，导致占美国核心服务项CPI比重最高的住房项CPI继续上升，通常美国住房项CPI滞后于房价变化18个月左右，由于目前房价仍在上涨，预计未来租金增速将继续上升持续至明年年底；

（3）俄乌冲突若持续，仍会对供应端造成负面影响。

在就业市场保持强劲、通胀爆表以及通胀预期存在上升压力的背景下，预计存在美联储7月加息100bps的可能性。

通胀数据公布后，由于6月通胀仍超出最为悲观的预期（此前部分机构预测为9%），通胀预期短期内大幅上升，通胀拐点的不确定性有所提升，美联储将面临一定市场质疑，美联储或为锚定市场预期，再一次提升加息幅度。

因此市场对于美联储紧缩的预期大幅升温，7月加息预期由75bps升为100bps，对于2022年年底政策利率水平（加息终点水平）的预期则上调25bps至3.5%-3.75%。较多美联储官员此前表示支持较快加息，考虑通胀再度大幅上升叠加就业市场较强劲，我们认为美联储7月存在加息100bps的可能性。

市场表现

6月美国CPI数据发布后美股三大指数集体下跌，7月14日标普500指数下跌0.45%，收报3801.78点，道指跌0.67%，收报30772.79点，纳指跌0.15%，收报11247.58点。

10年期美债收益率在数据发布后快速上行，随后转为下行，7月14日当日（美国时间）10年期美债利率下行约4bps至2.939%，高点冲破3.073%，2年期美债利率7月14日上行约10bps至3.167%，收益率曲线倒挂加深。

数据披露后，美元指数呈现“N”型走势，高点突破108.5，截止美国时间7月14日17:00，美元指数为108.0258。

结论

美国6月CPI再度突破高点以及市场预期，通胀，尤其是核心通胀的高普遍性以及高惯性令人担忧，虽然未来若大宗商品价格（尤其是能源价格）继续下降，或将推动通胀回落，但核心通胀预计仍存在较高的粘性。

数据披露后，10年期通胀预期骤升，为控制通胀预期，美联储7月存在加息100bps的可能性，需高度关注后续美联储官员讲话以及7月密歇根大学通胀预期初值。

本文作者：明明团队，来源：中信证券，原文标题：《6月美国数据点评：CPI读数爆表，核心通胀高粘性持续》