上周权益市场整体走强，上证综指上涨0.80%、创业板指企稳回升2.93%，国证2000指数涨逾2.8%。分板块来看，成长>消费=周期>金融地产，CRO、新能源为代表的高景气赛道阶段性反弹，其中新能源与医药生物涨势良好，在年前大跌后迎来回涨;传统核心资产企稳回升，其中医药与食品饮料涨幅靠前，单周涨幅均超3%，而地产后周期的家电行业表现不佳;周期板块企稳，新能源相关的有色金属领涨大盘，涨幅达5.71%;金融板块小幅回调，非银金融与银行跌幅靠前。

上周美元指数小幅上行，人民币汇率持续升值。截至2月18日，美元指数为96.1024，微涨0.07%;美元兑人民币(USDCNY)为6.3255，逼近阶段低位，周跌幅为0.66%。在外围地缘冲突下，北上资金曾一度流出，但在人民币呈快速升值后，转向流入，上周北上资金总体呈净流出，累计净流出24亿(前值流入107亿)。

对于近期大宗商品板块走强背后的逻辑，金鹰基金认为，1月PPI同比从10.3%回落至9.1%，回落的幅度大于市场预期，验证了市场主流观点认为PPI在2022年会进入快速下行通道的观点。然而开年以来大宗商品表现出色，在市场大幅调整的情况下，煤炭、钢铁、有色等板块均取得了正收益，远远跑赢绝大多数行业，似乎向我们展示了对今年PPI不一样的预期。

在全球经济复苏背景下，通胀及通胀预期对全球定价的原油、有色等大宗商品构成明显支撑。随着疫情影响的持续减弱，需求还有望进一步上行。同时国内定价的黑色系则存在产能约束的“隐患”，价格也难免出现反复。大宗商品价格的波动或带动PPI预期的反复。

二季度PPI存在阶段回升的可能。二季度疫情有望进入尾声，包括中国在内的，越来越多的经济体将开始明显放松疫情防控政策，需求向正常化回归，同时叠加2021年二季度的基数效应，PPI有可能再度回升，重回9%上方。当通胀反弹叠加美联储正式进入加息周期对我国货币政策的掣肘，或将导致市场对流动性预期的波动。

整体来看，金鹰基金认为，A股的春季行情或仍在途中。春节后至两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境或将趋向宽松。而美联储加息落地后，预计海外和国内资金的压制因素也可能将有所消退。随着外资等资金的回流，资金端改善或将带领A股有所反弹。本周宏观总量信号有限，市场或着眼3月的两会、社融、一季报等总量要素而出现提前布局。

行业在均衡配置下，金鹰基金建议关注估值具有性价比的科技、消费板块。短期，科技和消费板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场可能仍会对主线存在期待。

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