在将大额信用违约互换（CDS）售出时，全球最大债券投资基金—PIMCO(太平洋投资管理公司)押注俄罗斯不会违约。

据英国《金融时报》的统计，至少有五家PIMCO旗下基金向投资者出售了俄罗斯债务信用违约互换，且总敞口在今年初就高达11亿美元。同时，根据彭博上显示的PIMCO总持仓数据，这家债券投资基金还持有超过15亿美元的俄罗斯主权债务。

信用违约互换是国外债券市场中最常见的信用衍生产品之一。其本质是一定期限内，买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。信用风险保护的买方在合约期限内或在信用事件发生前定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用事件支付费用，以换取信用事件发生后的赔付。

因此，若俄债违约，PIMCO不仅会在自身持有的相关俄债上承受亏损，还将在CDS上损失惨重。据《金融时报》分析，俄债违约给PIMCO带来的潜在亏损额或有数十亿美元。

这家由老债王比尔·格罗斯（Bill Gross）创建的“债券航母”在债券和CDS市场拥有巨大影响力，截至去年年底，该公司管理的资产规模超过2.2万亿美元。值得一提的是，在比尔·格罗斯最新出版的新书中，这位曾经在华尔街叱咤风云多年的传奇投资者不仅警告投资者应在高通胀之下应谨慎，而且还回顾了自己被逐出PIMCO的不愉快经历。

制裁可能影响CDS赔付

1998年8月17日，俄罗斯曾因债务违约、卢布大幅贬值而引起资本市场恐慌，推动了名噪一时的长期资本管理公司(LTCM)的陨落。近期，在欧美各国加码对俄制裁的背景下，资本市场关于俄债是否会违约的讨论十分激烈。

不过，值得一提的是，此前俄罗斯曾通过一项法令允许俄罗斯借款人以卢布形式支付给外国债权人，包括其他货币计价证券的持有人。同时，称在借款人获得特别许可的情况下，那些对俄罗斯不“敌对”的国家的投资者可以收到外币款项。

这一背景下，有投资者担心，如果他们不幸处于“敌对”国家同时收不到俄债的外币款项的话，此前购买的CDS等产品赔款或将大幅缩水甚至不会赔付，原因是这种情况超出了CDS条款规定的范围。