2月16日周三，有媒体援引消息人士称，美国司法部和联邦检察官正在调查做空机构们是否合谋，通过提前分享具有破坏性的研究报告，以及从事非法交易策略来恶意压低特定公司股价。

其中涉及的非法交易策略主要包括两种。一种叫“幌骗”（Spoofing），特指在股票或期货交易中虚假报价再撤单的行为，通过制造买进/卖出的需求假象引诱其他交易者进行交易来影响市场。

另一种叫“剥头皮”（Scalping），是一种快进快出的超短线交易方法，在以秒为周期的非常短时间内频繁进行下单和平仓等操作，司法机构怀疑一些激进做空者借此在不披露信息时兑现头寸。

知情人士称，美国司法部已经查封了涉事方的硬件设备、交易记录和私人通讯信息，以证明空头们之间存在广泛的阴谋。知名做空机构浑水的创始人Carson Block去年10月收到了联邦调查局FBI的搜查令，其电话也遭到搜查。香橼研究创始人Andrew Left的电脑去年初被FBI拿走调查。

华尔街见闻曾提到，一周多前，美国司法部对激进卖空者的打击已扩大到30多家公司，并已向一小部分市场参与者发出传票，以调查潜在交易滥用行为，其中一些甚至不是激进型的对冲基金。

除了浑水和香橼之外，调查名单中包括一些发布负面研究的知名公司，以及在股价下跌时寻求盈利的基金，例如安森基金（Anson Funds）、梅尔文资本管理公司（Melvin Capital Management）。调查名单还包括不少著名的市场研究人员，例如Nate Anderson和他的兴登堡研究公司（Hindenburg Research），以及Fraser Perring和他的Viceroy研究公司。

美国针对空头们的调查行为早在去年12月上旬便已展开。美国司法部的反欺诈小组与以起诉有组织犯罪团伙而闻名的洛杉矶联邦检察官联合开展刑事调查。

有关部门将深入做空机构与研究人员之间的共生关系，寻找对冲基金通过策划股票暴跌、参与内幕交易等不法行为在短期内赚取大量阿尔法牟利的蛛丝马迹。据悉，瑞幸咖啡、跟谁学、加州银行、Mallinckrodt等众多知名的空头目标得到了调查人员的密切关注。

据媒体总结，浑水曾多次发布中概股公司的做空报告，自其2010年创立以来，做空的公司中有半数为中概股。其中影响力最大的三次做空分别针对绿诺科技、辉山乳业以及瑞幸咖啡。香橼研究也曾在6年时间狙击20家中概股，目标包括新东方、中国高速传媒、奇虎360、恒大地产等，其中15家股价跌幅超66%，7家退市。

彭博社曾称，当局人员正在调查对冲基金和研究人员之间的财务关系。在美国，有时基金向研究人员提供可观的咨询费，以获取具有特定指向性的研究报告。

例如，2018年德州投资公司Sabrepoint Capital向研究人员Quinton Mathews 每月提供9500美元，随后该研究员化名发表批评房地产公司 Farmland Partners财务造假的文章，导致后者当天股价暴跌39%。Farmland 公司提起诉讼并赢得胜利，理由是文章中包含了虚假和有误导性的指控。

因此，多年来学术界都支持美国证券交易委员会SEC和司法部追查对冲基金“扭曲市场的做空行为”，哥伦比亚大学法学院教授Joshua Mitts曾在2020年发表题为《做空与扭曲》的学术论文批评卖空策略，并一直为美国司法部的调查提供建议。

这篇论文被做空机构诟病，认为是不公平地将激进投资者描述为合谋操纵市场的不良行为者。对冲基金们大多强调他们在揭露上市公司欺诈方面的成功经验，有专业市场参与者认为，卖空交易能确保股票的公平定价。当然，也不乏有投资者抱怨称，对冲基金一直“不平等地”利用他们的市场影响力“人为干预”股价，有业内人士呼吁应要求每个投资者披露高于特定阙值的空头头寸。