作为全国第三家证券交易所，北京证券交易所（下称北交所）正在进入市值加速扩张期。

信风（ID：TradeWind）统计Wind数据发现，自2021年11月15日北交所开市以来的三个月内，宣布北交所IPO并进入辅导期（不含已验收或辅导终止，下同）的新三板公司多达161家，这一数字已远远超过先前进入精选层辅导期的企业数量。

在进入辅导期的选手中，不乏康乐卫士（833575.NQ）、巨正源（831200.NQ）等新三板挂牌阶段市值已接近甚至达到百亿体量的公司。

北交所开市以来的估值及流动性改善对拟IPO企业的吸引力是显而易见的——数据显示，2021年宣布设立北交所后，挂牌公司进入辅导期的上市意向中多达199家为北交所，而创业板、科创板和深圳主板分别仅有4家、3家和3家。

在业内看来，伴随着上市排队项目数量的增加，北交所的整体市值有望在2022年得到加速扩容，一方面，围绕北交所市场的相关交易机制、投资工具也有望得到进一步丰富；另一方面或有更多专精特新企业尝试以申请新三板挂牌方式加入北交所的预备役大军，进而提高北交所上市公司的孵化能力。

年内市值翻倍在望

2月18日，正在申报北交所IPO的七丰精工即将上会接受审核，这也是2022年春节后首家上会受审的北交所拟上市项目。

而这只是近期北交所IPO项目推进的冰山一角。Wind数据显示，截至2月16日仍处于北交所上市审核队列中的拟IPO企业数量达到68家，合计拟募集资金达140.99亿元。

在申报者愈来愈多的同时，也有更多新三板企业纷纷进入北交所的IPO辅导期。

截至2月16日，尚处于北交所辅导期的新三板公司为269家，其中199家进入时点位于宣布设立北交所的2021年9月3日之后，比例达74%；更有161家企业选择在2021年11月15日之后进入了辅导期，占比接近60%——可以看出彼时北交所的如期开市对刺激新三板公司的上市积极性起到了重要推动作用。

例如春节后的2月10日，备受瞩目的HPV疫苗龙头康乐卫士就完成了北交所IPO的辅导备案材料报送，距离其上市申报再进一步；今年1月4日，冲刺科创板铩羽而归的创尔生物（831187.NQ）也进入了北交所的上市辅导期；更早前的12月23日，锦波生物（832982.NQ）也启动了北交所的上市辅导工作工作。

一些已启动辅导的北交所拟IPO企业尽管目前仍处于新三板精选层，但已不乏数十亿体量的大市值公司出现，例如截至2月16日收盘，锦波生物的市值已达80亿元，康乐卫士的市值更是已达93亿元，一旦这些新三板市值巨头完成了对北交所的登陆，其市值最终突破百亿将是大概率事件。

事实上，更多新三板公司纷纷进入辅导期或宣布上市计划，也将为北交所进一步做大市值体量提供了可能。

信风（ID：TradeWind）统计发现，2021年11月15日以来已进入辅导期的161家北交所拟IPO企业目前在新三板的合计市值共计1706.580亿元，若按照90%的上市成功率和30%的上市溢价率估算，上述辅导期企业一旦成功上市，则将为北交所贡献1996.70亿元的新增市值。

截至2月26日，84家北交所A股公司的合计市值为2248.17亿元，这也意味着，仅消化目前辅导阶段的拟IPO企业，就有望让北交所的上市总市值实现翻倍式增长，加之北交所各项制度红利的持续丰富化以及企业自身成长带来的估值抬升，其年内总市值接近甚至超过5000亿元大关或许并不难于见到。

转板下的“留存”挑战

在公司数量、总市值有望进一步做大的B面，也有诸多挑战摆在北交所面前。

其中之一就是转板机制带给北交所上市公司的“出走”选择权。

日前首家申请向上交所科创板转板上市的北交所上市公司观典防务（832317.BJ）已经完成了科创板上市委的上会审核，同时亦有泰祥股份、翰博高新两家公司向深交所创业板的转板程序仍在推进之中。

“目前转板的机制是相对灵活的，企业上了北交所可以为了追求更好的估值选择申请创业板或科创板上市。”一位接近北交所的投行人士表示，“一旦企业转去沪深交易所，相当于北交所的市场容量就‘被动收缩’了，但这其实并不是北交所所期望的结果，这也是北交所如何创设制度红利来吸引更多新三板公司申报，同时留住更多企业的一个难题。”

在业内看来，北交所扩大并保持未来可能达到的市值规模的可能路径，仍然是积极完善交易制度，引入增量资金和长期投资者，进而促进流动性改善和估值中枢的抬升。

“对于北交所如何留住和争取更多上市公司，其实是一个互为因果的难题。”上述投行人士坦言，“如果北交所的流动性迟迟做不起来，那么很多企业可能还是会选择转板，或者直接申报去其他市场上市，这样会让企业越来越少，关注的资金也越来越少，这样会进一步打消企业的上市或留在北交所的意愿。”

不过有关北交所的积极因素正在越来越多，在业内人士看来，伴随北交所上市企业数量的持续增加以及更多专精特新企业的涌入，加之更多制度红利的落地，有助于让北交所的景气度进入良性循环通道。

“一方面是北交所的辅导、排队企业数量越来越多，这在数据上会增加北交所的市值总规模，现实中也会提高市场活跃度，增强市场活性，新三板市场也将吸引更多企业争相挂牌成为预备上市公司。”北京一家中字头券商策略分析师表示，“另一方面，围绕改善交易机制、机构投资者引入的动作和信号也在开始出现，市场流动性改善预期正在不断形成，预计北交所的扩容有望在2022年得到提速。”