随着元宇宙概念的火爆，NFT（非同质化通证）也成为2021年热点之一。

CryptoPunk#4156、Fashion Street Estate等NFT项目不断出现的天价交易，持续刺激着人们的神经。

据第三方数据机构 nonfungible 统计，2021年NFT交易规模达到140亿美元，规模达到了疫情前2019年全球艺术品拍卖总额105.7亿美元的1.3倍！

2月14日，通过对NFT进行全面梳理，中泰证券韩筱辰团队认为：

NFT：代码即信任，通证即资产，数据即价值

同时，该团队解答了投资者关于NFT的以下7大疑问：

1）NFT 的本质是什么        2）基于什么底层技术

3）NFT 解决了什么需求？   4）2021 年如此火爆背后的原因

5）未来发展前景如何？       6）当前的局限在哪里？

7）国内 NFT 市场发展现状？

1. NFT 的本质：同质化数字资产通证

NFT：意为非同质化通证或代币，Non Fungible Token 的缩写，本质是由智能合约创建、维护、执行的非同质化数字资产通证。

对于NFT的定义，中泰证券韩筱辰团队还特别补充解释了以下两点：

特点：通证可以是资产本身，例如一段代码、一张图片、一个网页等任何数字化的内容，也可以是指向资产的一段网址、一个数字签名等，且这一通证具有唯一公开、不可篡改、可交易等属性。非同质化：非同质化是一个智能合约定义下的概念。在NFT智能合约下，区分唯一性是根据智能合约地址与其中的TOKENID不同来认证，智能合约地址保证合约的唯一性，而不同的ID各自对应其Metadata（元数据）。

举例来说，不同的图片若有相同的ID，则认为其是同一个NFT，而同一张图片，若具有不同的ID，在NFT合约标准下也是两个不同的NFT，即 code is law（代码即法则）。

2. NFT 的底层技术：区块链

中泰证券韩筱辰团队表示，区块链是智能合约实现的底层技术。

简单来说，NFT 通过智能合约ERC-721、ERC-1155 等标准合约形式（不同区块链合约标准不同）部署在以太坊等区块链上（主要存储在公链以及联盟链上），NFT 所具有的唯一公开、不可篡改、可交易等属性均是基于区块链技术实现。

3. NFT 解决了什么需求？实现资产的去中心化认证与交易

一项技术的诞生与延续，总是为了解决某一类问题。那么，NFT解决了什么问题呢？

对此，中泰证券韩筱辰团队表示：

“我们认为可以概括为：实现资产的去中心化认证与交易。”

不过，如今交易所、银行、拍卖行等传统中心化机构已经完全可以实现认证和交易，我们为何还需要NFT技术来做认证和交易呢？对此，该团队从两个角度进行了论述：

从认证角度来讲：核心原因是由于认证的不可篡改性和永久性，不可篡改属性实现基础是基于区块链技术的数据交易过程公开以及分布式存储，上传到链上经过认证的资产就是属于该地址所对应的个人或者机构，不依赖于任何组织，拥有完全的控制权与处置权。而存储在中心化机构的账号、数据等存在被封禁、被篡改而大致丢失的风险，且基于中心化机构的服务一旦中心化机构消失则认证也不复存在。从交易角度来讲：除了不可篡改、公开可追溯之外，还由于成本因素，因为NFT对应的是资产，中心化机构做中间信任机构有中介成本，而NFT基于区块链，区块链本身就是基于信任的机器，消除中间成本。

读到这里，读者朋友们不禁会思考，既然NFT优势如此明显，那它为何还没能大规模取代当前中心化机构的职能呢？

对此，中泰证券韩筱辰团队表示：这就不得不提到关于扩展性（ Scalability ）、去中心化（ Decentralization ）与安全 Security ）的不可能三角了，一般意义上讲，三者只能达到其二：

当前NFT基于的区块链技术更追求于去中心化与安全，牺牲的是执行效率。

比特币采用PoW共识机制，每秒处理7笔交易，每笔交易确认的时间近1个小时，这样的机制达到了足够安全和去中性化的需求；以太坊每秒可处理20笔左右交易，每笔交易确认的时间在4~8分钟左右；中心化机构：Visa官方披露VisaNet网络2020年处理总计2040亿笔交易，平均对应每秒6469笔交易，支付宝高峰时期每秒处理几十万笔交易。

因此，中心化的机构也有其优势所在，不可一味追求去中心化，而是要依据商业模式和属性针对性的选择解决方案。

同时，共识机制算法导致的矿工算力消耗也会弱化去中心化成本优势。不过，随着技术的进步，NFT使用场景有望进一步扩展。

4. 2021年如此火爆背后的原因：技术进步、生态发展、应用范围拓宽

回顾NFT发展史，中泰证券韩筱辰团队总结道：

2017及2021年至今经历两次热潮，两次热潮在技术背景、基础生态、应用范围都完全不同，2021年开始的热潮是在成熟生态背景下实现破圈。

5. 未来发展前景如何？值得期待。

对此，中泰证券韩筱辰团队认为，NFT 逐渐成为数字世界社交新模式，NFT 市场规模将随着全球数字化的推进不断扩大。

同时，该团队补充说道：

可以预见 ，除了在游戏、艺术品等领域 NFT 在数据端、实体资产端等的确权与交易中都有望得到广泛应用，规模潜在提升空间值得期待。

6. 当前的局限在哪里？

中泰证券韩筱辰团队认为，当前的局限主要有以下两点：

资金涌入带来投机潮，NFT市场头部效应明显，交易参与者大部分亏损出局。目前来看，NFT交易市场头部效应明显。同时，白名单是交易新发行NFT获利的关键，未进入白名单的参与者78%转售亏损。应用范围目前更多还是在数字艺术藏品等领域，与现实世界资产连接有待进一步加强。

7. 国内 NFT 市场发展现状？

对于国内NFT市场，中泰证券韩筱辰团队认为：弱化交易属性，突出确权、收藏功能，底层联盟链为主，监管较严格。

具体来看：国内NFT市场更多称为数字藏品市场，突出NFT的版权确权与藏品功能，发展方向与海外NFT市场有所不同，主要是弱化NFT的交易属性，法律监管对NFT的二次流动交易有严格限制，防止炒作。

同时，国内数字藏品发售基于联盟链为主，易于监管，去中心化程度较低。

值得一提的是，目前，阿里、网易、腾讯、B站、小红书、京东等互联网头部厂商，以及新华社、人民网等国有媒体已经开始涉足数字藏品市场，发布了相关的数字藏品。

NFT 价值传导链

对于NFT的价值传导链，中泰证券韩筱辰团队做出了如下梳理总结：

NFT 价值传导链中分为多个角色：1）NFT 项目方；2）NFT 聚合平台；3）区块链平台；4）节点（矿工）；5）NFT 用户；6）DeFi 等衍生应用

风险提示：

交易风险：NFT资产价格波动大，且去中心化系统仍存在被攻击后，资产被盗与丢失风险；政策风险。

本文主要内容来自于：中泰证券《NFT深度专题：代码即信任，通证即资产，数据即价值》，作者：韩筱辰、康雅雯、朱骎楠。