概要

实体经济：上周生产仍偏弱，投资需求有所下滑，汽车、文娱等消费仍然偏低。在价格方面，春节临近，而猪价仍在回落。钢价、煤价小幅回升，水泥价格继续下滑。上周春运开始，客流强于去年，不及常年，主要原因在于部分地区倡导就地过年。考虑到疫情防控措施仍然较严，部分地区人员正常流动受限，出行相关的消费或将再迎考验。

实体经济：春运客流不及常年

1.1生产：依然偏弱

上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率继续回落至55%，不及近年同期水平，且降幅高于季节性。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率分化，其中PTA工厂有小幅回升，聚酯工厂、江浙织机均有所下降。上周高炉开工率、焦炉生产率均继续回升，而Mysteel样本钢厂钢材产量季节性回落，与2018年以来同期相比仍存在差距。此外，沿海八省的日均耗煤量环比季节性回落，但依然高于往年同期水平，或与部分高耗能行业供给限制打开有关。整体来看，近期生产依然偏弱。

1.2交运：人口流动少于常年春节

春运开始，客流不及常年。受到新冠疫情影响，安徽、四川、湖南等多地倡导春节非必要不返乡。2022年春运前五天客运量较去年同期增长40%以上，但是明显不及疫情前同期水平。根据百度迁徙指数，上周迁徙情况虽然高于去年同期，但是与常年同期相比，仍有差距。从市内交通情况看，西安疫情进入了收尾阶段，拥堵延时指数虽然有所回升，但是明显偏低。而珠海仍受疫情困扰，拥堵延时指数仍然回落，与往年同期走势差异较为明显。我们认为，今年就地过年仍会对消费产生影响，但是影响程度弱于去年。

1.3需求：投资需求仍然较弱

投资：房地产销售回落，投资需求下滑。上周地产销售面积回落，降幅强于季节性。土地成交面积环比小幅回升，而土地溢价率进一步走低，均处于近年同期低位。随着春节临近，短期投资需求季节性下行。在建材方面，上周建筑用钢成交量与水泥出货率均季节性显著下滑，不过降幅强于季节性。考虑到专项债额度已经提前下发，2022年财政节奏前移，近期多地重大项目集中开工，之后投资需求或将改善。

消费：汽车销售稳中有降，票房收入偏低。在汽车行业，1月15日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为0%、-2%。在文娱方面，1月15日当周，票房收入和观影人次环比分别季节性回落36.7%、39.2%，与近年同期相比偏低。考虑到本土新冠疫情确诊病例多点散发，出行相关的消费或仍受考验。

出口：景气度较高。上周CCFI指数继续回升，BDI指数小幅回落。短期来看，出口景气度仍然较高。

1.4价格：猪价回落、油价续升

主要食品价格分化，其中猪价继续下跌。上周猪肉、鸡蛋价格环比分别回落2%、0.7%，水果、蔬菜价格环比分别回升1%、0.9%。冬季腌腊进入尾声，加之生猪出栏有所加快，猪价仍在回落。而蔬菜、水果价格上涨，主要原因有二：一是临近春节，采购需求有所增加。二是近期部分地区遭遇雨雪天气，运输成本有所上升。

主要工业品价格分化，国际油价继续回升。上周钢价、煤价有所回升。冬季建筑材料需求偏弱，水泥价格继续下滑。上周国际油价继续回升，布油和WTI原油价格环比分别上涨4.5%和4.7%。随着美国经济的持续恢复，油价仍将受到支撑。

短期通胀分化趋势或将减弱。今年1月以来，在食品价格方面，水果价格受季节性影响较上月有所回升，蔬菜、鸡蛋和猪肉价格均有所下滑。在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，水泥、煤炭价格的回落趋势较为明显。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。

1.5库存：处于近年同期低位

上周钢铁社会库存和钢厂库存继续回升，与近年同期相比处于较低位置。水泥库容比小幅回升，仍高于近年同期水平。而煤炭库存继续回落，不及2017年以来同期水平。此外，在PTA产业链，与前一周相比，上周聚酯切片、PTA的库存天数均有所下滑，涤纶长丝的库存天数有所回升。整体而言，库存处于近年同期低位。

本文节选自：《春运客流：不及常年——国内经济政策跟踪（海通宏观 侯欢、梁中华）》，作者：海通证券梁中华、侯欢，来源：梁中华宏观研究