证券业的资本补充迎来加速。

1月13日晚间，中信证券（600030.SH）发布配股发行公告。

据公告显示，中信证券此次预计募集不超过280亿元用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。

值得注意的是，在不超过280亿元募资中，中信证券计划将不超过190亿元募资用于发展资本中介业务，占总募资额比例达到67.86%。

事实上，除中信证券外，2020年以来包括东吴证券（601555.SH）在内的多家券商再融资方案均指向发展资本中介业务的用途。

与传统的证券经纪、投行为主的服务型卖方业务不同，包括两融、质押回购、场外衍生品、做市商等业务在内的的资本中介业务更多强调券商对自身资产负债表的利用，因此也有赖于券商资本金的持续扩充。

一方面，伴随着市场改革的提速，资本中介业务的场景正在不断丰富，例如证监会日前下发《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（下称做市规定），意味着科创板做市业务的开闸已“箭在弦上”；另一方面，证券业分类监管政策的持续发酵或将进一步强化头部券商在资本中介领域的市场份额，加剧该类业务的“资本金竞赛”。

资本中介全面加速

2020年以来有不少券商通过配股、增发和IPO权益融资的方式进行资本扩张，总募资额不少于2465.08亿元。

其中，据信风（ID：TradeWind01）统计，从2020年至2022年1月14日，少于20家券商明确将其部分募资额用于发展资本中介业务，涉及募资总额达到665.22亿元。

比如，东吴证券2020年两次配股方案中，预计总共投入43亿元用于发展资本中介业务；而2020年来为数不多配股募资额过百亿的招商证券（600999.SH），其也计划投入20亿募资用于发展资本中介业务；财达证券（600906.SH）则是通过IPO方式融资约18.80亿元用于补充营运资金，其中一部分计划便是发展资本中介业务。

事实上，由于券商的监管体系主要是以净资本和流动性为主要的要求，作为表内业务的资本中介业务发展将会消耗券商的净资本，一旦券商的净资本等指标难以符合监管要求则其发展将会受到限制。

天风证券（601662.SH）非银团队曾指出：“2020年末，中信自营权益类证券及其衍生品/净资本达到78.5%，逼近80%的预警线，半年报显示，其交易性金融资产科目下的股票头寸几无增长（均为1488亿元），业务发展受限。”

不仅如此，近日证监会发布的科创板做市意见稿也对欲参与做市的券商各项指标提出了要求，比如最近12个月净资本持续不低于100亿元和最近3年分类评级在A类A级(含)以上。而据西部证券（002673.SZ）统计，符合该标准的目前仅有28家券商。

事实上，科创板做市商只是券商资本中介业务有望全面开花的冰山一角，而在业内人士看来，未来与资本中介有关的创新业务还将进一步增多。

“做大资本市场、防控资本市场金融风险需要强大的证券经营机构，但是国内证券行业跟银行业仍然非常小。”北京一家券商非银金融分析师表示。

“这一方面和券商自身的资本体量有限有关，另一方面也是很多券商资本业务发展的限制没有得到接触，比如第三方存管机制一直到现在还在实施，历史来看虽然有助于防控风险，但长期来看不利于资本市场和证券行业的做大做强。”上述分析师指出。

在其看来，像科创板做市一样的资本中介创新业务有望愈来愈多，而这也将对券商的资本实力形成更大考验，而这或许正是多家券商抓紧补充资本金的内在原因。

“在资本市场大发展的契机上，券商做大资本规模发展资本中介业务的机会是非常大的。”上述人士进一步表示：“机会是留给有准备的机构的，这时候谁有更大的资本优势，更有可能在未来的资本中介行业创新上获得更大的主动权。”

“新存量战争”或已打响

多家券商近年来加快资本补充动作的另一原因，也和2019年以来的证券公司分类管理的逐渐落地有关。

据2019年7月5日发布的《证券公司股权管理规定》（下称股权规定），证券公司被分为综合类、专业类两类。

其中专业类证券公司主要是指从事常规传统证券业务（如证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等）的证券公司，其业务活动以中介服务为主，不涉及大额负债及大额资本中介；综合类证券公司从事的业务则还包括股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等复杂业务。

根据股权规定，综合类券商的控股股东需要达到多个要求，其中便包括控股股东总资产不低于500亿元人民币，净资产不低于200 亿元人民币等。

但是这一规定对综合类证券公司控股股东暂时达不到股权规定明确的资产规模等条件的，给予5年过渡期。

这也意味着，2024年7月5日后或有部分券商将面临“降级”的风险，不满足综合类要求的专业类券商恐将在资本中介市场中惨遭“出局”。

在业内看来，部分从综合类券商降级成为专业券商的存量资本中介业务，最终可能会被头部机构所瓜分。

这一存量业务的“瓜分”预期，或也将成为头部券商“内卷”的原因。

“如果很多券商被降级为专业类，那么这些券商原有的市场份额将会成为头部机构的机会。”上述非银金融分析师表示，“这一方面会加剧券商之间的并购重组，另一方面也会让更多头部机构加紧‘资本竞赛’。”