新的一年美股还能再现“12月效应”吗？

圣诞老人集会（Santa Claus Rally），也称为“12月效应”，是指随着年底的到来，美股市场比其他时候赚钱效应更强。

该理论在过去很长一段时间也得到了相当不错的验证。美国著名的金融经纪商LPL Financial的数据显示，自上世纪90年代中期以来，股市只有6年没有以上涨结束。

但可惜的是，新年第一个交易周，全球股市跌幅达1.68%，其中标普500指数跌了1.87%。而股市在第一个月的表现将为一年余下的时间定下基调，这就是“1月效应”。

今年哪种效应能够胜出？根据彭博社记者Robert Burgess的文章，答案很可能取决于全球负收益率债券，该金额目前到达了10.2万亿美元。

这个数字之所以重要，是因为它可能是股票似乎再也不会下跌的最大原因，或者即使下跌也不会持续太久，因为没有其他选择。

凭一己之力便可支撑股市？

Burgess表示，全球范围内的负收益国债仍处于较高水平，单凭这一点就应该能在一段时间内支撑股市，即便是美联储和其他重要央行开始放弃鸽派政策。

诚然，收紧货币政策将是一个巨大的不利因素，但考虑到实际收益率为负，即使美联储上调联邦基金利率目标，这种状况也可能在今年全年保持下去。

目前，10年期美债收益率约为1.76%，比以CPI衡量的通胀率低约5个百分点。尽管彭博新闻社调查的经济学家和策略师认为，今年的通胀率将放缓至4.4%，但仍高于他们对10年期美债收益率2.04%的预期。这也是投资者远离债券的一大原因。

股市能否承受货币政策紧缩的压力？

Burgess称，在有关股市是否能够承受货币政策收紧的争论中，人们往往忽略了美联储收紧货币政策的首要原因。

当然，通胀处于高位，决策者希望在通胀对经济造成持久损害之前回到2%左右的目标。但据追踪现金流的固定收益交易商FHN Financial首席经济学家Chris Low表示，收紧货币政策真正的原因是经济。

更确切地说，是劳动力市场。美联储一直担心劳动力市场紧张将会维持通胀。而最新发布的12月数据显示，失业率为3.9%，创2020年2月来新低，平均时薪同比增长4.7%，劳动力市场还是比较强劲的。

此外，市场和经济学家对经济前景持乐观态度。

尽管预计美联储今年将进行两到三次加息，并开始缩表进程，但彭博社调查的经济学家对2022年实际GDP增幅的中值估计达3.9%。

虽然去年实际GDP可能会增长5.6%，但上一次经济增长如此迅猛还得追溯到2010年。值得一提的是，2010年标普500指数在继上年飙升23.5%之后又上涨了12.8%。

单看美股，标普500指数目前的市盈率在26倍左右，但股价高其中一个主要原因是盈利前景。标普500指数今年的每股利润预计将达到创纪录的220美元，高于2021年估计的209美元。

如果人们真的担心股市和盈利能力，以及美联储过于激进并在不经意间将经济推入衰退，那么这种担忧将在高收益债券市场显现出来。然而，投资者持有垃圾债所需的额外收益率，目前低于美联储上月“转鹰”前的水平，也低于一年前这个时候的水平。

这是一个明确的信号，表明债券交易员对美国企业的前景充满信心。据彭博社报道，被上调评级的债券规模已增加至2030亿美元，为2010年以来的最高水平。

当然这并不是说股市将接近重现去年的表现。去年，标准普尔500指数飙升26.9%，创下2000年互联网泡沫破裂以来的最佳三年涨幅。

对股票不利的因素太多了。比如，2018年美联储在加息的同时缩表，标普500指数下跌了6.24%。