在经历了十余年消费和科技股牛市碾压之后，熟稔周期股投资的基金经理是越来越少了。

但还是有些“麟角”留存，比如创金合信的李游（下图）。

根据choice最新的业绩统计，李游管理的创金合信工业周期，过去两年和三年的业绩都分别达到了172%和336%以上，算是相当厉害的那种（见下图）。

从业绩归因看，李游的主要盈利品种包括新能源光伏板块、化工板块、有色、采矿、建材等领域。恰好是过去一两年讨论度高又争议大的“赛道”。

这样有特点的基金经理，会如何看待现在的投资“赛道”的前景，无疑值得一听。

期货出身

李游有相对强的周期股投资能力，这与他的研究背景有关。

他早年任职于五矿期货，做了相当长时期的期货的投资研究。

此后转入证券公司做的也是有色等领域的行业研究。现在网上都能百度到李游发表的有色行业研究报告。

2014年李游加盟公募基金，一路从研究员做到公募基金经理。

业内通常认为，熟悉期货的投资经理们，会对产品价格、供需情况更加敏锐，对周期品价格的跟踪分析也更完整，另外出手往往也比较“狠辣”，典型如葛卫东。

李游也有类似的特点，但他也带有公募的一些痕迹，比如相对分散持仓，以及长期持有成长股等。

也因此，他日在一场活动上分享了对2022年的分析观点，还是颇值得一听。

新能源重“量”不重“价”

新能源在2020和2021年连续火了两年，李游对这个领域怎么看？

他认为，新能源在2022年的行情表现，可能会和2021年有很大的差异。

比如新能源汽车，2021年因为量价齐升带来了行业性的普涨行情。

但到了2022年，随着部分环节的产能充分释放，部分前一年涨的较多的细分板块会面临产品价格下跌的压力。

所以，对于过去一年依赖涨价提升企业利润的细分行业，李游是谨慎的。

相对来说，大产业中，依赖产量释放获得增长的企业，更被他看好。

比如电动车产业链中的几个环节，锂电池、隔膜等。

这些环节的业绩中，量的逻辑比较多，价的逻辑比较少。同时行业的竞争格局非常好，龙头公司可以通过竞争力获得更多的市占率，所以总体来说业绩更有保障。

光伏风电半导体都有机会

他同时也重视光伏领域。

他认为随着部分产品价格的下降，2022年光伏产业链的成本会整体下降，行业的成长逻辑比2021年更顺了。

至于风电领域，则会有分化，他更看好风电行业的零部件厂商。

过去一年，因为原材料的涨价，零部件厂商的业绩压力比较大。但随着原材料价格的回落，这个行业的利润率会有比较大的修复。

至于高端制造业方面，他重点是看好半导体设备厂商。因为这方面国产设备的渗透率还非常低，未来的发展空间非常大。

此外，他也看好功率半导体，主要是相信，这个产业会受益于新能源行业的发展。

军工板块景气还在提升

军工是李游一直密切关注的领域，今年他继续看好。

李游认为，军工行业的投资逻辑与以往相比有很大的区别。

过去几个季度，军工板块上市公司的报表，从预收账款、现金流、存货等指标都能看到销售情况的快速增长。

他预期未来1~2年，军工产业的景气度还会继续往上攀升。

李游还认为，今年经济大的定调是稳字当头。在他看来，无论是基建还是房地产，都不会更差了。

而且机械、建材、化工这种传统板块，龙头公司明年可能也有一些阶段性的机会。

历史持仓以新能源和建材为主

那么李游自己的组合配置是怎样的呢？

根据创金合信工业周期基金的3季报观察，目前该基金重点配置新能源各个环节的龙头公司，包括宁德、隆基、通威、阳光电源等（见下图）。

此外还持有建筑材料、工程机械、有色金属和基础化工股。

这和他的最新判断也是互相印证的。