前几日美元指数意外下跌，打击了一种普遍流行的套利交易。

据华尔街日报周三报道，近几个月对冲基金以及其他投资者积累了大量的套利交易，这些交易涉及以超低利率借入货币，尤其是日元，其次是欧元，然后将资金投入到许多人预计利率会上升的货币，例如美元。

根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，日元的净空头头寸创2019年1月以来规模最大。

直到上周五之前，这些交易都获得了回报。自年初以来，美元兑日元已缓慢升值11%，是所有发达市场货币对中涨幅最大的。一个重要的驱动因素是市场对央行利率政策的预期分歧。

美联储本月早些时候宣布11月起每月少购债150亿美元，并且由于通胀飙升，市场预计美联储将在不久的将来加息。相比之下，市场预计日本央行将继续奉行长期宽松的货币政策。

然而，上周五当新毒株奥密克戎冲击市场后，这些头寸部分被解除。

上周五，日元兑美元汇率飙升近2%，创下2020年3月疫情恐慌最严重时期以来的最大涨幅。欧元和英镑对美元也大幅上涨。这与市场遭遇广泛抛售、投资者通常涌入美元避险的做法背道而驰。

华尔街日报援引法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes表示：

美元加速回调与这些套利交易头寸减少有关。对于那些刚刚加入交易的人来说，“最后下车的人将被套牢。”

在投资者消化了新毒株影响的更多细节后，美元指数的跌势在周一部分逆转，但周二继续大幅回撤，周三由于鲍威尔“鹰”气逼人，美元指数短线直线拉升，但随后回吐部分涨幅，由于美国债务违约之忧重燃，美指仍面临压力。

套利交易是外汇市场上最流行的交易策略之一，但其最大的风险是汇率的不确定性，过去几十年的经验表明，这种套利交易可能会吞噬对冲基金和助长大盘抛售。

20世纪90年代，日元套利交易非常流行，当时日本央行设定了世界上最低的利率，试图刺激其停滞的经济。基金经理抓住机会，以极低的利率借入数十亿日元，投资于其他货币的股票和高收益债券。

然而1998年，对冲基金老虎管理（Tiger Management）在一个交易日内损失了近20亿美元，主要原因是日元兑美元快速升值。 

同年，另一家对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)在一系列高杠杆交易中损失了数十亿美元后，差点让华尔街崩溃，需要政府出手纾困。也是日元升值加剧了损失。