除了高制程芯片、新能源电池技术、半导体设备和材料等赛道，通用电子测试测量仪器行业不广为人知，但其重要性毫不逊色。

一家身处“卡脖子”行业的稀缺“标的”即将登陆A股科创板，“小巨人”鼎阳科技11月12日发布科创板招股意向书。

鼎阳科技IPO招股书显示，公司在今年前三季度业绩出色，2021年1-9月，归属母公司股东净利润6047.22万元，同比增长76.91%；国内市场增速较快，2021年前三季度同比增幅达84.10%。

若以其技术能力和战略规划，结合未来行业市场空间而言，公司很可能成为黄金赛道的投资新宠。

5G推动鼎阳市场业绩加速

2020年3月，科技部、国家发改委、教育部、中科院和自然科学基金委联合发布《加强“从0到1”基础研究工作方案》（以下简称《工作方案》），推动重大科技基础设施和高端通用科学仪器的设计研发，聚焦高端通用和专业重大科学仪器设备研发、工程化和产业化研究，推动高端科学仪器设备产业快速发展。

其中，通用电子测试测量仪器是现代信息产业发展和技术进步的基础性关键设备，属于重大科技基础设施的组成部分，分为基础设备和关键设备。

就基础设备来说，这类仪器主要用于生产检测、现场维护和教育教学；下游应用涵盖通讯、半导体、航天航空和国防、汽车电子、医疗电子、消费电子和教育科研等行业。

据Technavio发布的《Global General Purpose Test Equipment Market 2020-2024》报告，2019年，全球通用电子测试测量行业市场规模为61.18亿美元。应用在通信、半导体、航天航空和国防等战略产业的产品比重为66.70%，其中通信行业占比28.14%，为最大应用行业。

从关键设备角度看，数字示波器是电子硬件领域必备的测试测量仪器，而频谱分析仪、射频微波信号发生器及网络分析仪，又为射频微波领域所必备仪器。

示波器是一种用途广泛的电子测量仪器，其功能是将不可见的电信号，转化成可见图像，属于信号分析类仪器。

按信号不同，示波器可分模拟示波器和数字示波器，尤以数字示波器为主。除数字示波器外，还包括信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪及其他仪器（直流电源、功率计、逻辑分析仪、频率计等）在内，同属通用电子测试测量仪器范畴。

目前，此类中高端设备，被美国纳入对中国出口管制清单。

由于5G商用规模越来越大，半导体集成度的日益提高，中国国内对数字示波器和频谱分析仪等中高端通用电子测试测量仪器国产替代和自主可控的需求越发强烈。因此，国内具有此类设备技术自主和商用能力的企业，在未来将越来越有市场价值。

据Frost&Sullivan数据显示，2025年中国电子测量仪器市场规模将达到64.81亿美元，全球市场占比达到37.6%。

电子测量仪器出于装备制造业产业链顶端，属高端装备制造业。科学仪器自主研发在创新型国家受高度重视，欧、美、日等国家和地区都极其重视科学仪器的基础研究和产业发展的商业结合并长期占据核心技术优势，因此也成为中国致力于解决基础研究“卡脖子”状态的行业。

11月12日，鼎阳科技发布的招股意向书显示，公司是全球极少数能够同时研发、生产、销售，拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的商家，也是这四大主力产品领域唯一一家国家重点小巨人企业，其四类主力产品合计占公司营业收入的总比例为82.37%。

2021年4月，鼎阳科技推出最高输出频率为20GHz的高端射频微波信号发生器和测量频率范围为26.5GHz的高端频谱分析仪。在国内主要竞争对手中，实现高端射频微波信号发生器和高端频谱分析仪零的突破。

产品策略向中高端主销转变

据鼎阳科技IPO招股书透露，其在中国、北美、欧洲这三个全球最主要市场主要以自有品牌“SIGLENT”销售且有较大销售占比，是全球极少数在这三大主力市场都成功建立品牌并规模化销售的厂家之一。

在美国市场，鼎阳科技数字示波器长期占据亚马逊平台“数字示波器”销量榜首。

2020年，鼎阳科技成为全球第三家、中国国内首家推出2GHz、12-bit数字示波器（型号SDS6000 Pro）的厂商。

就实际业绩表现看，最近四年（2017年-2020年），鼎阳科技营收复合增长率达21.77%，净利润复合增长率为39.75%。

因鼎阳科技相关中高端产品比重加大，因此毛利率逐年提升，而规模效应更导致费用率下降，故利润增长率高于营收增长率。

华尔街见闻了解到，鼎阳科技最近四年营收增长主要来自中高端产品，在各档次产品整体增幅中，中高端产品占比达88.40%；其高、中、低端产品平均毛利率分别为73.40%、54.00%和51.11%。

同时，鼎阳科技毛利率更高的中高端产品，销售占比在持续攀升。

2018-2020年及2021年1-6月，鼎阳科技高端产品销售占比分别为3%、5.42%、6.61%和8.85%，中端产品销售占比分别为50.17%、51.50%、57.95%和59.31%；中高端产品销售合计占比分别为53.17%、56.92%、64.56%和68.16%。

与此同时，低端产品销售占比逐年走低。其产品策略从主销中低端向中高端的转变，带动了鼎阳科技业绩增速持续高于行业整体增长率。

所谓的高中低端产品，有何划分标准？

以数字示波器为例，据鼎阳科技IPO招股书称，据欧美企业通行标准，数字示波器按照带宽从低到高（带宽越大，技术难度越高），可分为低端产品、中端产品和高端产品。

其中，低端产品带宽小于300MHz，中端产品带宽为300MHz-4GHz，高端产品带宽为4GHz及以上；任意波形发生器的档次划分标准也按照300MHz和4GHz划分为低端、中端和高端。

国内产品档次划分标准将1GHz和以上带宽的数字示波器以及500M及以上输出频率的任意波形发生器划分高端产品，这种划分标准与欧美标准比较而言，划分门槛相对较低。

在鼎阳科技四大类主力产品中，射频微波信号发生器最高输出频率达到20GHz，对比国内市场和国际高端标准的品类，鼎阳科技的产品均被归属于高端产品。

国产替代刺激国内市场增速

射频微波测试测量领域是鼎阳科技重点发展方向，其射频微波电路设计技术、频率合成技术和宽带定向耦合器设计经多年应用积累，能降低对硬件和结构的需求。在紧凑整机尺寸下，能实现同样功能和性能，做到了射频微波测量仪器小型化。

目前，鼎阳科技所有出口产品均通过欧盟CE认证、部分产品通过德国莱茵TUV认证，建立国家认可的CNAS测量实验室，超70%的产品以外销为主，在国外市场也具有较强竞争力。

但是自2020年8月以来，出于因众所周知的原因，鼎阳科技与半导体制造公司一样（如中芯国际），国内市场出货量大增带动营收同比增幅激增。

2021年1-6月，鼎阳科技国内营收同比增长115.28%，远高于其全球整体同比46.8%的增幅。

鼎阳科技对华尔街见闻称，国内今年上半年营收加速增长的原因主要是国内相关应用行业追求供应链独立自主，而鼎阳科技近年来在中高端产品取得突破性进展，因此其国内下游较多客户转向购买其产品，推升其营收同比大幅增长。

“未来数年国内市场仍将保持较高增速。”鼎阳科技相关人士对华尔街见闻预计。

从去年3月《工作方案》提到“推动高端科学仪器设备产业快速发展”，到今年7月，鼎阳科技被工信部列为重点专精特新“小巨人”企业以及9月28日获科创板IPO注册批文，可以看出，高层制定的产业战略正在持续推进。

看上去，鼎阳科技正处于高速发展成长期。华尔街见闻获悉，鼎阳科技控股股东与员工已参与公司战略配售。

若此次科创板IPO能成功上市，具资本市场低成本融资能力后，若再结合鼎阳科技的技术沉淀、进军中高端市场的战略规划和国内因外部环境催生的市场空间，鼎阳科技成为国内该赛道头部公司的概率不难预见。

未来，随着鼎阳科技中高端产品持续突破，预计其获取的市场份额仍将保持高增长速度，其业绩增长潜力确定性相应也更高。

目前，鼎阳科技是数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品领域唯一一个国家重点“小巨人”企业，结合2021年鼎阳科技业绩高速增长态势及行业赛道的优势，一旦上市，即有望获市场追捧。