上周周初，市场大幅调整后震荡回暖，但整周再度收跌。其中，上证综指下跌1.25%，创业板指下跌4.25%，再创今年新低，国证2000指数下跌4.79%。分板块看，消费>金融>周期>成长，其中传统核心资产下的食品饮料、家用电器强势反弹，成为拉动消费板块的主要动力;周期板块内部表现分化，上游资源板块相对更强，煤炭上周收涨5.04%，领涨全A，而建筑装饰、建筑材料行业均跌逾5%、基础化工跌超4%;大金融板块下的银行股整体表现稳定，而房地产下跌2.9%;近期美债利率新一轮的飙涨造成中美长端利率倒挂，对国内市场形成明显扰动，成长风格首当其冲，“新半军”为代表的赛道股再度大幅杀跌，电力设备跌超7%领跌两市，此外传媒下跌6.4%、通信下跌5.7%、计算机下跌5.3%。

上周五央行降准0.25%，释放5300亿元，在美联储收紧流动性启动初期，央行流动性释放较克制。未来预计指数宽幅震荡，仍是结构性行情，整体风格仍然偏向稳增长相关的金融、周期等。但未来风险点较多且短期无法证伪，稳增长行情容易反复，行业轮动加快，二季度整体或仍然偏防御。

当前利好因素(流动性宽松，政策托底、地产信用风险在陆续拆雷等)正在不断汇集(1)流动性宽松，政策托底。降准上周落地释放利好，后续看，4月中至5月是央行降息窗口期，央行存在较大降息概率，考虑到联储加息等因素，预计降息幅度不会太大。除降息外，二季度或仍有降准概率。(2)地产信用风险也在陆续拆雷。

历史上看，经济差、流动性宽松的市场通常对应着指数宽幅震荡，存在结构性行情，利好政策刺激的稳增长方向，即主要是稳增长相关的金融、周期等早周期板块的机会。

未来风险点较多且短期无法证伪，稳增长行情容易反复，行业轮动加快，预计二季度整体仍然偏防御。(1)奥密克戎可能继续爆发，导致长三角、珠三角等地大范围停工停产，稳增长项目进度不及预期、经济下滑超预期，稳增长行情反复，行业轮动加快。(2)美联储年初预期加6次，随后上调至8次，目前是10次， 5、6月大概率加息50bps，海外流动性存在超预期收紧的风险，压制全球风险资产的估值中枢。(3)俄乌冲突存在继续扩散的可能性，进一步影响到原油供应的风险，油价高位或导致通胀再度上行影响中下游企业利润。

金鹰基金再次强调近期观点，股指修复难以一蹴而就，底部区域不悲观。近期俄乌冲突有所升级对市场情绪有所影响，但在俄乌、疫情等阶段扰动过后，后续国内“稳增长”趋势依然未变。海外通胀压力未有明显改善前，美联储激进鹰派预期管理或难以改善，后续需对海外通胀保持密集关注。短期来看，市场正进入财报密集发布期，近期央行降准显现政策积极有为，情绪消化后仍有待国内基本面企稳、海外美联储紧缩预期消化等实质性变化。

行业配置上，金鹰基金建议维持均衡配置“稳增长+科技+大众消费”，其中稳增长可关注地产链后周期，科技板块可关注PEG视角下的景气赛道等。疫情和外围经济压力下，稳增长政策仍将发力，后续政策未落地显效前，仍可逢低参与，稳增长主线除了地产、银行以外，可左侧关注地产链后周期品种。与此同时，自下而上、关注以PEG视角衡量、具有性价比的科技板块。

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