三月第一个交易周市场整体走弱，风格显著分化，低估值占优、主赛道回调，其中上证综指微跌0.11%、创业板指再度逼近阶段性低点，整周下跌3.75%，国证2000指数下跌0.73%。分板块来看，周期>金融>消费>成长，其中大金融板块主要受地产股拉动，表现相对较好;周期板块内部分化结构明显，煤炭行业整周上涨9.95%领跑全A，而基础化工、石油石化、建筑材料均跌超1.5%;主赛道板块未能延续此前的反弹趋势，成长股整体跌幅较深，电子、电力设备行业跌逾3%，计算机、军工跌逾2%。

3月1日，国家统计公布2月PMI指数。2月我国制造业PMI为50.2，环比上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。此外，2月非制造业商务活动指数为51.6%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点。从季节性看，春节对1、2月PMI均有拖累，3月将转为走强;从供给端看，2月PMI生产指数50.4%，较上月续降0.5个百分点，仍在扩张区间，降幅小于季节性的0.7个点;从需求端看，2月PMI新订单、新出口订单指数分别回升1.4、0.6个百分点，明显强于季节性。

从两会公布的经济发展目标来看，GDP目标5.5%左右，属于预期的上限，指向稳增长仍是硬要求、各类政策也会持续加码;赤字率下调至2.8%左右，属于预期的下限，但考虑近2万亿的结转结余，今年实际财政支出其实是增加的;新增专项债规模3.65万亿，持平预期也持平去年，但今年节奏明显前置，也会扩大投资范围。政策总基调延续“稳字当头、稳中求进，跨周期和逆周期相结合，做好六稳六保”等，其中稳增长是硬要求，强调“要把稳增长放在更加突出的位置”，并新增“坚持发展是第一要务”。今年经济压力明显大于去年，又要全力稳增长，我们预计最关键的抓手依旧是“三板斧”，即：“货币政策适度宽松、地产政策边际改善、新老基建共同发力”。

投资策略上来看，金鹰基金认为，俄乌冲突加剧通胀担忧，短期市场趋于弱市，待俄乌局势明朗后，A股春季反弹攻势或仍存。近期围绕俄乌局势的通胀担忧有待消化，国内也需要等待两会后更多政策或重要经济金融指标改善，才能提振市场信心。不过，一旦俄乌冲突趋缓，市场主线将回到业绩主导的一季报，大宗商品价格回落，风险偏好修复，A股或仍存春季反弹攻势的可能。

行业配置上，金鹰基金建议围绕稳增长+科技均衡配置。为应对全球通胀中期化的潜在可能，稳增长主线仍需有一定配置，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在稳增长政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，可逢低参与。自下而上、关注估值具有性价比的科技板块，前期科技板块虽有一定反弹，但市场风险偏好较低，打断了科技板块反弹趋势，随着一季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为。

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